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国内宏观-需求端：（1）消费：居民出行热度保持平稳，乘用车销量与去年同期大致相当。截至9月26日，9月地铁客运量增速同比0.95%、环比-5.7%，国内执行航班数平均值为1.28万架次，环比-12.5%、同比0.14%。据乘联会，9月前三周全国乘用车市场零售119.1万辆，同比增长0.3%，环比增长5.9%。（2）外需：高频数据显示出口仍具较强韧性。截至9月26日，波罗的海干散货指数(BDI)均值为2118.6，环比5.9%，同比增长7.7%；中国出口集装箱运价指数均值为1120.5，较8月均值下降5.9%，同比下降36.9%。9月第三周港口货物吞吐量26464.7万吨，同比增长18.8%，集装箱吞吐量666.4万箱，同比增长12.9%。
国内宏观-生产端：工业生产环比上行，截至9月28日，高炉开工率平均较上周上涨0.47pct至 84.47%；线%不变；焦炉开工率保持75.29%，变化幅度不大。地产基建有所上行，整体高于去年水平，水泥发运率录得40.33%，本月平均环比上涨0.59pct，同比上行4.66pct；螺纹钢开工率平均同比上行4.57pct至42.21%；石油沥青装置环比涨3.23pct，同比涨8.4pct至34.38%。消费制造业方面，汽车半钢胎开工率环比平均降1.04pct至72.04%，反内卷仍在体现。化工方面，纯碱开工率上涨明显，本周涨3.59pct至89.15%，PTA产量和开工率保持稳定，分别录得140.38万吨和76.48%。
物价表现：（1）CPI：猪肉价格持续下滑，果蔬价格普遍回升。截止9月26日，猪肉平均批发价周环比下降0.94%，生猪期货价格下降2.56%。市场大体重猪源仍相对较多，生猪出栏量继续增加，叠加终端需求支撑有限，导致生猪价格回落加深，猪价整体维持弱势运行。果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价格上升1.16%，6种重点监测水果平均批发价上升2.02%，苹果期货结算价格上升1.33%。近期部分蔬菜进入上市尾声，供应量减少，蔬菜价格季节性回升。消费需求受双节备货拉动有所增加，支撑水果价格止跌回涨。当前库存水平处于低位，价格存在底部支撑，叠加新季上量好货价格偏高，苹果期货价格持续走高。此外，鸡蛋价格周环比上升2.76%，中秋国庆双节前鸡蛋市场需求旺盛，经销商采购量显著增加，鸡蛋价格持续上涨。
（2）PPI：原油价格持续走高，黑色系商品小幅上涨。截止9月26日，WTI原油上涨1.02%，布伦特原油上涨1.5%。俄罗斯能源设施连遭打击，叠加伊拉克原油出口仍存不确定性加深供应担忧，美国原油与成品油库存减少也提振油价上涨。黑色系商品方面，焦煤、焦炭和螺纹钢价格环比分别上涨0.71%、0.57%和1.03%，铁矿石价格下降0.07%。全球铁矿石供应偏松，叠加钢材需求回落，铁矿石价格下跌，焦企业开工平稳，两轮提降落地，供应压力缓解，叠加节前补货需求支撑焦煤焦炭价格持续上涨。有色等工业产品方面，自由港麦克莫兰公司周三称其印尼子公司2026年产量将较预期低35%，铜矿供应担忧进一步恶化，叠加反内卷政策支撑，铜价上升1.78%，铝价冲高回落0.84%。受传统旺季需求回升影响，水泥价格环比涨幅扩大至2.03%。玻璃现货整体产销良好，供需格局持稳，价格环比上涨0.91%。
海外宏观和市场:美联储内部分歧加大，贸易政策不确定性再起。政策层面：（1）美国总统特朗普签署行政令，自10月1日起对多类进口产品加征高额关税，包括厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税。但对欧盟、日本等已达成协定的伙伴，美国承诺遵守15%的关税上限。此举在延续保护主义色彩的同时，也暴露美国在双边协议与单边加税之间的政策摇摆，加剧全球贸易不确定性。（2）美联储内部在降息路径上的分歧显著扩大。理事鲍曼直言劳动力市场恶化，若不迅速行动将“落后于形势”，支持年内进行三次各25个基点降息；新晋理事米兰则呼吁通过连续50个基点的“大幅降息”迅速回到中性水平，避免经济受到长期伤害；而古尔斯比则强调通胀仍高于目标，主张保持谨慎。主席鲍威尔在讲话中仅承认股市估值偏高，但未释放明确政策信号，令市场失望。财政部长贝森特公开批评鲍威尔，称利率“限制性过强”，并敦促美联储年底前降息100—150个基点。政策分歧的公开化，凸显出美联储在政治干预与内部分歧的双重压力下，其独立性与前瞻指引均承压。
美国经济消费与投资韧性仍存，房地产延续分化的同时通胀温和上行。经济层面：（1）二季度美国经济显著上修。美国二季度实际GDP年化环比增长3.8%，较此前修正值上调0.5个百分点。分项上，个人消费支出增长2.5%，非住宅固定资产投资增长7.3%，住宅投资下降5.1%，政府支出小幅下降0.1%；出口下降1.8%，进口大幅下降29.3%。贡献度测算，消费拉动1.68个百分点，净出口拉动4.83个百分点，而库存变化拖累3.44个百分点。消费和企业投资保持韧性，净出口受进口回落支撑，对冲了库存调整的负面冲击。（2）通胀温和上行，消费与收入同步改善。8月PCE价格指数环比上涨0.3%、同比上涨2.7%，较前值上行0.1个百分点；核心PCE环比上涨0.2%、同比上涨2.9%，与前值持平，符合预期。其中能源价格环比上涨0.8%，食品价格环比上涨0.5%。同期，消费者支出环比增长0.6%，个人收入环比增长0.4%，个人储蓄率为4.6%。通胀水平虽有小幅升温，但核心指标稳定，消费与收入同步增长，表明内需动能仍具支撑。（3）房地产市场出现分化。8月新屋销售年化80万套，环比大增20.5%，创三年半新高，显著高于市场预期的65万套；同比增长15.4%。与此同时，成屋销售年化400万套，环比下降0.2%，仍在400万套附近徘徊。成屋价格中位数为42.26万美元，同比上涨2%，延续自2023年年中以来的同比上行趋势。整体看，新屋端在供给与价格调整下出现修复，而成屋端仍受高利率与存量供给有限的约束。
